在今年定增市场显著升温的背景下，6月27日晚间，朗姿股份（002612.SZ）也发布公告，为了把握医疗美容市场快速增长的机遇，公司拟向特定投资者发行股份，募资不超过16.68亿元，用于成都锦江米兰柏羽医疗美容医院建设项目、重庆米兰柏羽医疗美容医院建设项目、郑州金水米兰柏羽医疗美容医院建设项目、青岛米兰柏羽整形美容医院建设项目、昆明米兰柏羽医疗美容医院建设项目、朗姿医疗美容研究院建设项目及补充流动资金。

朗姿股份表示，募投项目建设完成后，将进一步扩大公司医疗美容业务的覆盖区域和业务规模，此举有助于落实医美业务全国化布局战略、发挥连锁化经营优势，以及提高公司市场占有率和盈利能力。

APP注意到，朗姿医美业务盈利能力逐渐下滑，去年净利率仅0.15%。其中，3年以下的新机构、次新机构均持续亏损，销售净利率分别为-8.59%和-377.69%。由此看来，本次公司计划新建的5家医美机构在短期内或将继续拖累其医美业务的净利率。另外，本月公司刚在对深交所的回函中声称“不差钱”、可通过多种渠道至少融资15亿元，然而最终却仍选择定增募资，其中4.2亿元用于补流。截至28日收盘，朗姿股份报22.97元，跌幅1.37%。

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朗姿股份此前于2016年正式进军医疗美容服务业务领域。截至2022年末，公司已拥有30家医疗美容机构，其中综合性医院6家、门诊部或诊所24家，主要分布在成都、西安、昆明、重庆、深圳、长沙、宝鸡和咸阳等地区，旗下有“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”和“昆明韩辰”四个医美品牌。

其中，米兰柏羽创立于2005年，定位国内高端综合性医美品牌。2018年米兰柏羽成为成都医美“十强”医院，同年获评中国5A级医美机构认证。截止2022年末，米兰柏羽旗下共拥有4家综合性医美整形医院，其中成都和西安各拥有2家和1家，深圳拥有1家。就毛利率来看，其毛利率较为稳定，近两年均在51%左右。

数据来源：公司公告

公司在年报中曾表示，米兰柏羽将立足成都，辐射西南，拓展西北，布点一线，稳健发展的战略，立志成为中国医美行业规范和健康发展标杆的国际医美机构。这样看来，本次公司拟在成都、重庆、郑州、青岛、昆明五地建设医疗美容医院，目的正是为完善公司医疗美容业务板块的区域布局。

对于国内医美行业的前景，朗姿股份相当乐观。公司表示，我国医疗美容行业虽起步较晚，但市场规模庞大，且正处于快速发展阶段，渗透率也有较大提升空间。根据艾瑞咨询《2022年中国医疗美容行业研究报告》，2021年中国医疗美容市场规模达到2179亿元，增长率12.4%，预计2025年中国医美市场规模将达到4108亿元，2021年至2025年年均复合增长率17.2%，有望在较大市场规模下维持较高增长速度。

在公司不断进行外延并购和行业快速增长的助推下，2020年至2023年1-3月，公司医美板块分别实现营业收入8.12亿元、12.87亿元、14.06亿元和4.55亿元，呈快速增长态势，占比也不断提升。今年一季度公司医美板块实现营收4.59亿元，占比达40.30%，已赶超女装业务成为第一大收入来源。

但值得注意的是，朗姿股份所在的医美产业链中游盈利能力普遍不强。2019年至2022年，朗姿医美业务毛利率分别为57.74%、54.34%、51.83%、49.54%；净利润分别为14.38%、9.85%、1.45%、0.15%，呈直线下滑趋势。

数据来源：公司公告

2022年，朗姿运营时间在三年以下的次新机构与新设机构均持续亏损，销售净利率分别为-8.59%和-377.69%。而老机构的销售净利率也下滑至4.99%。从不同机构类型的净利率来看，新设机构与次新机构通常更难盈利，由此市场也担忧若公司新建5家医美机构，在未来1至3年内朗姿医美业务的净利率或将继续被拖累。

截至2022年末，朗姿股份的短期借款为8.49亿元，比上年末的6.59亿元增长了28.83%，分别占流动负债和负债总额的37.11%和24.32%。短期借款增长的同时，公司相应的利息费用也相应提升，去年财务费用为9055.57万元，和上一年度的6400.83万元相比，增幅达44.61%。

另外，2022年末朗资股份的流动比率、速动比率分别为0.89和0.36，也显示公司短期偿债能力较弱，或存一定流动性压力。

此前，今年6月9日朗姿股份发布公告称，其全资子公司北京朗姿医管拟以现金方式收购武汉五洲90%的股权和武汉韩辰70%的股权。因高溢价收购“负资产”以及朗姿股份实控人通过博辰八号赚取差价等，此收购事宜很快引起深交所的注意并被下发关注函，其中公司资金来源以及流动性风险等问题也备受关注。

关注函指出，朗姿股份上述收购交易对价合计为3.24亿元，资金来源为自有资金或自筹资金。而截至2023年3月30日，公司账面货币资金余额为4.82亿元，而短期借款为9.72亿元、流动负债合计为24.52亿元。

为此，深交所还要求公司结合非受限货币资金情况、资产及负债情况、融资渠道及能力、未来资金支出安排及偿债计划等，说明上述交易的资金筹措及付款安排，是否存在杠杆资金，是否可能对公司日常经营造成资金压力，是否可能造成流动性风险等。

朗姿股份在回复函中则表示“不缺钱”，原因是公司有多个融资渠道。其一，截止2023年5月31日，公司银行授信额度17.15亿元，其中已用额度10.47亿元，剩余6.68亿元额度尚未使用。

其二，2021年6月8日和6月16日，公司控股股东申东日先生之父申炳云先生和申东日先生分别向公司发来《承诺函》和《补充承诺函》，同意并承诺将通过合规的途径和合适的方式，以不低于5亿元的金额，助力公司医美业务的战略实施。

其三，公司正在积极推进中期票据申请发行工作，拟发行金额4亿元，用于偿还存量负债以及补充流动资金，能够进一步补充公司资金余额。此外，公司还表示，随着2023年度经济复苏，2023年一季度公司经营现金流净额为2.22亿，因此公司日常经营活动产生的现金流能在满足正常生产经营活动支出的基础上仍有较大的资金盈余。

这样算下来，朗姿通过银行借款、发行中期票据以及股东资助，至少可融资15亿。然而，即便有这么多融资渠道，朗姿股份还是选择了通过定增从二级市场进行募资，其中4.20亿元用于补充流动资金。

数据来源：公司公告

仔细看来，补流竟是本次定增中最大的募投项目。公司对此称，随着医美业务在全国布局，公司在未来建设医美服务机构，提升医疗服务能力，维持已建成医院运营方面需要大量资金投入。本次部分募集资金用于补充流动资金，将一定程度上改善公司资本结构，增加营运资金，降低资产负债率水平，提升抗风险能力，有助于实现公司战略发展目标，增强持续盈利能力。让人疑惑的是，既然补流资金主要用于医美业务，直接使用大股东的5亿岂不是更方便？（本文首发于APP，作者|翟碧月 ）

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